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原油市场或陷入新一轮博弈

　　近期，全球经济持续复苏以及货币层面宽松等因素正支持油价上行。但是，当前全球疫苗覆盖率仍然较低，部分国家疫情恶化打击经济及需求前景，在需求端压制了石油消费的复苏。在供给端，OPEC+渐进式增产和伊朗供给恢复造成潜在供给过剩。原油市场供需端或陷入新一轮博弈。

　　疫情反复压制需求端复苏

　　今年以来，随着各国刺激措施以及全球疫情形势整体好转，各国经济环比在持续修复。全球制造业PMI指标在3月升至55，为近10年以来新高。IMF在4月上调了对于今年全球经济增长的预期，预计今年全球经济增速将达到6%。该机构认为，2021年一些大型经济体将推出更多财政支持，下半年预计出现疫苗驱动的经济复苏。

　　然而，将经济复苏寄希望于疫苗可能不太可靠。去年年底以来，疫苗的逐步投入使用对疫情防控起到了一定效果，但从疫苗的人群覆盖程度上看，全球整体覆盖率仍较低。截至5月初，全球疫苗覆盖率不足3%，绝大部分国家疫苗接种人口比例均低于10%，主要国家中仅有以色列、美国、英国等高于10%。近期疫情再度恶化的欧洲国家疫苗接种率只有7%左右，而疫情失控的印度疫苗接种率不足2%。长期来看，随着疫苗覆盖率进一步提高，全球疫情形势铁定将继续向好，但向好步伐不一定比早先金融机构预想得快。

　　在全球疫苗覆盖率逐步提高以及疫情形势长期向好的背景下，全球原油需求将保持恢复状态，根据EIA、IEA、OPEC三大能源机构最新的预测，2021年全球原油需求增量会达到550万桶/日、569万桶/日、595万桶/日，较上次预测均进行了上调。但是，以印度为首的南亚国家疫情反复，为这些预测的可靠性蒙上了阴影。作为全球第三大石油消费国，印度原油消费量达到500万桶/日，占全球的5%左右。近期，印度疫情形势恶化，单日新增病例数连续多日超过40万，这打击了印度的石油消费。专家预测，印度疫情数据可能会在5月中旬达到峰值，但居民出行需求的恢复预计会有一定滞后，进而制约印度石油消费。

　　多因素或造成供给过剩

　　在需求端复苏受到疫情限制时，供给端受到一些因素影响，产油国扩产动向明显。

　　4月初，产油国会议就新的产量政策达成一致意见，OPEC+将从5月开始温和增产，同时，沙特将逐步退出自愿减产。而在4月底OPEC+的例会上，产油国方面维持了对于油市的乐观判断，近段时间，产油国或不会对产量政策作出较大调整。

　　自今年年初以来，OPEC+持续减产以及沙特自愿多减产切实推动了原油供应端收缩。3月初，OPEC+统一将减产计划延长至4月，进一步支撑原油基本面。在疫情反复的背景下，目前的增产或许会影响供需平衡。市场人士估计，未来OPEC+在整体维持增产趋势的情况下，增产节奏不会太快，会尽量减少对市场的冲击。

　　另外，美国伊朗关系出现明显缓和，也对国际油市造成潜在影响。过去两年，伊朗原油产量持续下滑，从2018年上半年的380万桶/日左右降至去年年底的不足200万桶/日左右，降幅近50%，而伊朗原油也很难通过正常渠道对外出口。近期，随着美伊关系缓和，伊朗原油供给显著恢复，除产量水平出现增长外，也在逐步恢复出口。伊朗原油供给恢复的进度会影响到原油供需平衡。

　　美国需求端恢复仍然看好

　　作为全球石油需求最大的国家之一，美国原油需求仍然看好，这也为油市发展提供了利好因素。

　　在疫情控制方面，尽管每日新增病例仍不少，但美国疫苗覆盖率较高，目前疫苗覆盖率已接近30%，对于美国石油消费的恢复有着积极的作用。年初以来，美国石油消费在持续恢复，从表观数据来看，美国油品总需求、汽油需求及馏分油需求均回到5年均值附近，但航空煤油需求仍然远低于正常水平，与疫情前相比仍有30%左右的损失量。从美国航空客运量的数据来看，4月底美国航空客运量仍较2019年同期低50%。

　　从炼厂端来看，随着严寒天气对美国炼厂生产的扰动逐步消除，美国CDU装置检修量持续下降，同时炼厂开工负荷逐步回升，且接近5年均值水平。从季节性角度来看，9月以前因夏季出行旺季，炼厂检修将进一步下降，相应的炼厂原油加工需求将季节性提升。从终端消费来看，近期美国汽柴油裂解利润持稳，在原油价格回落的情况下，终端裂解利润并未走强，说明终端的消化能力也相对有限。但总体来看，美国市场恢复仍会对原油市场形成支撑。

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