俄乌紧张局势继续升温，据央视报道，俄罗斯总统普京在与法国总统马克龙和德国总理朔尔茨的电话中表示，会签署承认顿涅茨克共和国和卢甘斯克共和国的命令。俄乌双方在两国边境地区部署了大量军事人员和武器装备。美国、乌克兰和北约声称俄罗斯在靠近乌东部边境地区集结重兵。俄方对“入侵”之说予以否认，强调北约活动威胁俄边境安全，俄方有权在境内调动部队以保卫领土。

此前被市场寄予厚望的“普拜会”和平会谈的希望渐趋渺茫，市场避险情绪升温，欧洲股市和美股期货下跌。俄罗斯股市创2008年全球金融危机以来的最大盘中跌幅，卢布连续第三天下跌。

以下为华泰期货解读

乌俄冲突对各商品的影响分析

从供需关系上讲，俄罗斯是重要的原油和天然气生产国，是世界第一大燃料油生产国 与出口国；俄罗斯是重要的铝、镍、铜出口国，俄铝电解铝产能占全球 6%以上，是 世界上最大的铝生产商之一。放在全球范围来看，俄乌两国谷物出口占比均较高，其 中乌克兰玉米出口占比 17%左右，仅次于美国，与巴西、阿根廷处于第二梯队；小麦 出口两者均较高，俄罗斯占比接近 17%，乌克兰占比 11.61%，增速亦低于俄罗斯； 大麦出口两国占比接近 30%。

能源板块关注原油和燃料油，未来俄乌局势存在三种可能性，对应石油市场不同的影 响。第一种可能性是冲突继续扩大，这种情况下会对原油供需产生显著影响，油价将大概率突破 100 美元/桶。第二种可能性是俄乌冲突“软着陆”，局势出现明显缓和， 这种情况下对当前油价较为利空。第三种情况是俄乌冲突常态化，地缘政治溢价对于 油价的支撑不会消失。美国当前仍旧面临制裁俄罗斯，拖延伊核谈判以及通胀问题的 不可能三角，短期来看，美国似乎不太可能因为油价带来的通胀问题停止与俄罗斯的 博弈，但需要关注美国是否会加快伊核谈判以及放开对委内瑞拉的制裁，如果未来伊 朗核谈顺利伊朗石油重返市场，那么势必会让油价降温。对国内的 FU（燃料油）而言，未来定价受到俄乌局势的影响更多在于跟随原油成本端的波动。

黑色板块的煤炭小幅受影响，俄罗斯的煤炭出口对国内价格有小幅影响。2021 年中 国自俄罗斯进口煤占比 1.49%，主要为炼焦煤。由于中国国内炼焦煤产量连续多年没 有提升，在目前焦煤库存处于历史低位的情况下，俄乌冲突升级可能加剧我国焦煤供 应紧张的情况。中国 2021 年铁矿总进口量中，俄罗斯占比 0.76%，乌克兰占比 1.55%。 但考虑到我国港口铁矿库存处于高位，使得我国铁矿的需求有一定的弹性，俄乌冲突 升级短期对我国铁矿供需不会产生大的影响。

有色板块的锌、铝、贵金属等品种利好较强，镍、铜等品种小幅受益。乌俄冲突势影 响更多的是基于能源短缺带来的减产冲击，除了俄罗斯本土的产能外，在乌俄冲突制 约俄罗斯能源供应下，欧洲大量的有色金属产能也将受到拖累：俄罗斯 2021 年铜精 矿产量为 88.6 万吨，欧洲地区 2021 年精铜产量约在 302 万吨；俄铝是世界上最大的 铝生产商之一，电解铝产能超过 400 万吨，占全球电解铝产能 6%以上；2021 年俄罗 斯原生镍产量约 14.6 万镍吨，其中精炼镍产量约 12.1 万镍吨，占全球原生镍比例约 5%。与通胀对铜价的有利反馈以及供应端的干扰相比，需求端被拖累的情况或许相 对较小，俄乌局势若持续紧张，对于铜价整体影响偏正向，对锌、铝供应将造成巨大 冲击，并且俄镍是沪镍的主要交割品之一。俄乌冲突将从短期避险，长期加剧通胀等角度支撑贵金属走高。

农产品中的玉米受到小幅影响。放在全球范围来看，俄乌两国谷物出口占比均较高， 其中玉米出口主要集中在乌克兰，乌克兰出口量为 3350 万吨，占比 17%左右，且近 年来维持持续增长态势，仅次于美国，与巴西、阿根廷处于第二梯队；小麦出口两者 均较高，俄罗斯占比接近 17%，且近年来持续增长，乌克兰占比 11.61%，增速亦低 于俄罗斯；大麦出口两国占比接近 30%，为三个谷物品种占比最高的，其中乌克兰占 比超过 17%，俄罗斯占比 13%左右。在俄乌冲突加剧的情况下，CBOT 玉米价格带动 进口到港成本上升，或在一定程度上推高国内玉米期现货价格。